「华安优选」低估的银行股,会爆发行情吗?

2020-06-27 17:01:31

以下为银行低估的银行股,会爆发行情吗?内容:

端午前最后一个交易日,银行股涨了。但是大家对银行股都提不起什么兴趣。除了之前说要金融出让“1.5万亿”利润给实体经济,这样的利空背景存在。更多是他长期不温不火的行情。

所以,银行股是让人很闹心的一个方向。既爱又恨,一方面估值极其便宜,另一方面就是始终不涨。

特别是2020年以来,银行板块整体表现一直落后于市场整体。

我回顾了一下,过去十年银行板块三次大行情的历史经验,银行板块估值低而且不涨(相对收益较差)实际上并不是中国特色,而是全球的普遍现象。

低估的银行股,会爆发行情吗?

对比中国和海外银行股的估值情况,可以发现A股银行的市净率(PB)并不比海外银行低,只是市盈率略低于海外银行,这背后反映了中国银行的盈利能力(ROE)比海外银行高。

全球范围内的持续低利率甚至负利率是造成银行股估值水平极低的重要原因,因为在这种环境下银行未来的持续盈利能力将受到极大的挑战。

所以,咱们从这里也可以发现一个问题。那就是在低利率环境下的高股息策略,并不适用于银行板块。

大家肯定要问,之前说过在低利率环境下,高股息策略往往是非常稳妥的选择吗?像之前反复说的双汇发展这样的公司。为什么就不适用银行呢,他们分红也是非常多的啊?

经过一番思考,我是这么认为的,今天分享给大家,一起探讨:从远期来看,长期低利率假设下银行股的高股息是无法持续保证的,至少市场是这么认为的。过去十年中,A股市场的银行股大概也只有过三次比较靓丽的行情:

1、 是在2012年12月到2013年1月,这一次行情的催化剂是2012年“二次刺激”以后地产和基建起来了,银行板块走出了一个弱复苏的逻辑;

2、 是在2014年7月到12月,这一次没有基本面的逻辑,属于纯粹的低估值修复,但也需要看到,这样的低估值修复可能并不是内生的自发的,也是在外力作用下产生的,这个外力就是2014年下半年的“一带一路”以及超市场预期的降准和降息,而2013年还在“钱荒”;

3、 是从2017年下半年到2018年年初,这一次的逻辑是供给侧改革以后整个经济的名义增速大幅回升,名义增速回升过程中,银行的规模、息差、资产质量都会得到明显受益。

低估的银行股,会爆发行情吗?

所以如果大家仔细总结过去十年的经验。我们可以发现银行股的行情大体上由两种逻辑驱动:

一是经济复苏的逻辑(2012、2017),二是外力作用下的估值修复(2014)。

所以,从当下的时间节点,展望未来,探讨银行股未来的走势,就可以从绝对收益和相对收益两个角度去看。

银行股的绝对收益应该没太大问题。如果持有一个相对较长的时间(比如一年),如果目前已经达到估值下限的银行板块市净率不再创新低,那么持有一年的期望收益率就是板块的ROE,也就是大概在12%左右,如果随着经济的好转板块估值还有修复的可能性,那么这个期望收益率还会更高。

而相对收益方面,我们假设出现以下三种情况,银行股大概率会获得相对超额收益:

第一种是,市场出现连续调整,由于银行股当前估值已经处于“极端便宜”的水平,防守属性强,市场调整中预计将会有超额收益;

第二种情况,再次出现超预期的政策变化,比如房地产政策放松或者现在市场热议的财政赤字货币化,银行板块也可能像14年超预期降息后一样获得不错的表现,这种概率在两会定调后,概率极低;

最后一种情况是,在全球流动性极度宽松的情况下,如果未来通货膨胀出现,整体经济名义增速将回升。那么银行股也会表现很不错,这类似2017年的情况。

低估的银行股,会爆发行情吗?

所以,综合以上三种情况来看,目前A股的银行股作为“防守策略”应该问题不大;对于主动配置的积极方向,取决于相对收益中第二种情况和第三种是否会出现。由于第二种目前概率极低。但是,从通胀角度看,结合咱们之前的判断,在今年年底到明年年初还是非常有可能会出现的。所以,当下在CPI、PPI数据没有出现明显抬头的背景下,如果将银行作为积极配置的方向,可能还言之尚早。

好了,今天的内容就到这里,各位假期愉快!

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